# Изучить методики оценки

> Необходимо оценить стартап Ainergy. Он существует два года, за это время собственник вложил в него около 100 млн руб. Стартап имеет небольшие продажи, но все еще убыточен, в ближайший год планирует выйти на прибыль и далее расти за 3 года до 400 млн годовой EBITDA. Для инвестиционной презентации необходимо определить справедливую и адекватную оценку стоимости компании, которая устроит как собственника, так и венчурный фонд. Оценка должна быть доказуемой. Продать предполагается 20-30% компании.

# Как сделать оценку действительно доказуемой

Я бы не показывал инвестору «наш консультант считает, что мы стоим 650 млн». Лучше сделать valuation из пяти слоёв:

1. Replacement cost — 100+ млн руб.

Показывает нижний фундамент стоимости, но имеет небольшой вес.

2. Current traction valuation.

Текущая ARR/выручка × соответствующий enterprise-software multiple. Именно здесь особенно важны реальные данные Ainergy.

3. Forward revenue multiples.

FY2027/FY2028 revenue × дисконтированный SaaS/enterprise AI multiple.

4. Venture Capital Method.

400 млн EBITDA → 2,4–4,0 млрд exit valuation → дисконтирование на требуемый MOIC → приблизительно 400 млн–1 млрд стоимости сегодня.

5. Scenario DCF.

Три сценария вероятности достижения бизнес-плана:

например 25% downside / 50% base / 25% upside.

Если четыре независимых метода концентрируются, скажем, около 550–750 млн, 650 млн становится уже не мнением собственника, а финансово обоснованной valuation.

## Venture Capital Method

1. Берем прогноз EBITDA через 3,5 года: 400 млн руб
1. Срок достижения EBITDA 400 млн руб пессимистично округляем до 4 лет
1. Считаем стоимость компании через 4 года с коэффициентом 5-8: 2..3,2 млрд руб
1. Возврат на вложения венчурного фонда за 4 года ~5:  IRR (требуемая доходность фонда) = 50% годовых, (1+0,5)^4 = 5,0625
1. Считаем, за сколько можно купить компанию сейчас, чтобы за 4 года получить целевую доходность: 2..3,2 млрд руб / 5 = 400..640 млн руб
1. Варианты стоимости при разной достижимой EDITDA через 4 года:
  - при 200 млн руб: 200-320 млн руб
  - при 300 млн руб: 300-480 млн руб
  - при 500 млн руб: 500-800 млн руб